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            • 来源:彩计划-首页

            本周核心观点

            最近的通胀预期冲击了市场。本轮通胀显然是结构性的。政策、经济和金融环境与以前大不相同,对股票市场的影响有限。建议把握第三胜负手,关注新β方向:银行/建材/传媒/汽车。

            上周市场大跌,通胀成为市场主要拖累因素

            上海证券交易所指数上周下跌2.46%,为国庆以来最大的周跌幅。此前,略超预期的CPI数据为市场下跌主要因素。

            市场对通胀的担忧主要是对货币政策的影响。此前,央行将多边基金利率下调至超出市场预期的水平,但在CPI数据公布后,投资者对年底前货币政策的预期转向收紧方向。

            考虑到生猪的供应和猪肉的价格基础,CPI或将维持高位至少至2020年3月。

            回顾历史,CPI高于3%的时段市场均出现负收益率,因此通胀预期在心理层面造成负面影响。

            2003-2004、2007-2008和2010-2012年间,消费物价指数连续三个月同比增长超过3%,分别持续12个月、20个月和25个月。在此期间,上证综指分别下跌了4%、46%和14%。

            高企的CPI下导致市场对货币政策的悲观预期,继而导致对盈利预期下修是市场下跌的主要因素。

            因此,考虑到消费者物价指数与市场之间的历史关系以及消费者物价指数在短期内将保持高位的事实,市场信心将受到很大影响。

            上周末,央行发布了一份货币政策执行情况报告,称中国经济没有持续通胀或通缩的基础。因此,消费物价指数降低了货币政策紧缩的风险,市场不必过分担心通货膨胀的负面影响。非食品类商品和生产者价格指数

            预计进入2020年下半年后,CPI受食品价格上涨的冲击将逐步消退。

            展望未来,

            央行表示将实施好稳健货币政策,加强逆周期调节。

            本次通胀的政策、宏观经济、金融环境与此前有显著差异家央行都延续了此前的紧缩货币政策,M1的增长呈下降趋势;

            梳理此前3次通胀周期的历史环境,有以下共性:无风险利率处于高水平,a股企业资源规划处于低水平,然后处于低水平。

            工业品库存处于上升到下降拐点的中后期,工业企业利润增长率呈下降趋势。

            生产者价格指数和消费者价格指数的非食品项目与消费者价格指数的食品项目显著不同。

            央行货币政策处于相对宽松的周期,M1经济增长率处于低反弹阶段;

            无风险利率处于底部区域,a股企业资源规划处于历史中心,上行压力不大;

            工业成品库存处于探底过程中,工业企业利润增长率处于探底初期。

            此外,本轮通胀对市场风格和行业表现影响甚微。

            (资料来源:国泰君安)

            (编辑:DF010)

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